Lutowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej (RPP) odbywa się w otoczeniu wyraźnie spokojniejszym niż w poprzednich latach, ale wciąż obarczonym istotnymi ryzykami. Kluczowym elementem krajobrazu makroekonomicznego pozostaje proces dezinflacji, który w Polsce postępuje, jednak jego trwałość nie jest jeszcze w pełni przesądzona.
Inflacja konsumencka obniżyła się w okolice celu NBP
Inflacja konsumencka obniżyła się w okolice celu NBP, co formalnie otwiera przestrzeń do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Jednocześnie inflacja bazowa, szczególnie w segmencie usług, pozostaje relatywnie uporczywa. To sygnał, że presja popytowa w gospodarce nie wygasła całkowicie, a wcześniejsze obniżki stóp nadal przenikają do realnej aktywności z opóźnieniem.
Zobacz >>>”6 prognoz na 2026 roku głównego ekonomisty VeloBanku” <<<
Wzrost gospodarczy wchodzi w 2026 rok w dobrej kondycji. Konsumpcja prywatna jest wspierana przez realny wzrost dochodów, a inwestycje stopniowo odbudowują się po okresie wysokich kosztów finansowania. Taki miks makroekonomiczny ogranicza pilność dalszych obniżek stóp, ponieważ gospodarka nie wykazuje oznak gwałtownego spowolnienia, które wymagałoby szybkiej reakcji ze strony banku centralnego.
Rynek pracy pozostaje napięty
Rynek pracy pozostaje napięty. Bezrobocie jest niskie, a dynamika płac choć wolniejsza niż w poprzednich latach nadal przewyższa tempo wzrostu produktywności. Z punktu widzenia RPP jest to argument za ostrożnością, ponieważ presja kosztowa w sektorze usług może utrudniać trwałe zakotwiczenie inflacji w celu.
Istotnym czynnikiem pozostaje również polityka fiskalna. Wysoki poziom wydatków publicznych oraz utrzymujące się deficyty działają w kierunku stymulacji popytu, co w naturalny sposób zmniejsza przestrzeń do agresywnego luzowania polityki pieniężnej. RPP będzie chciała upewnić się, że polityka monetarna nie zacznie działać proinflacyjnie w połączeniu z ekspansją fiskalną.
Polityka głównych banków centralnych pozostaje ostrożna
Na decyzje Rady wpływa także otoczenie zewnętrzne. Polityka głównych banków centralnych pozostaje ostrożna, a globalna inflacja nie została całkowicie pokonana. Utrzymanie względnej atrakcyjności stóp procentowych w Polsce ma znaczenie dla stabilności kursu złotego i ograniczania importowanej presji inflacyjnej.
Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem na lutowym posiedzeniu jest utrzymanie stóp procentowych bez zmian. RPP najpewniej zdecyduje się na kontynuację pauzy, traktując luty jako miesiąc zbierania kolejnych danych i oceny trwałości trendów dezinflacyjnych.
Obniżka stóp w lutym jest możliwa, ale mało prawdopodobna. Taki ruch wymagałby wyraźnego sygnału dalszego spadku inflacji bazowej oraz osłabienia presji płacowej, których na ten moment jeszcze nie widać w wystarczającym stopniu.
Lutowe posiedzenie RPP będzie miało raczej charakter wyczekujący, bez istotnych zmian parametrów polityki pieniężnej. Decyzja o ewentualnym powrocie do obniżek stóp zostanie prawdopodobnie przesunięta na kolejne miesiące, gdy Rada zyska większą pewność, że inflacja pozostanie trwale zgodna z celem, a równowaga makroekonomiczna nie zostanie zaburzona.
